徐连仲：紧缩政策或入尾声

徐卫

　未来加息可能性大于上调准备金率

　　徐连仲接受中国证券报记者采访时表示，CPI全年涨幅将在4%至4.5%。当前的价格形势正由结构性上涨向全面上涨转变，造成通胀的主要原因仍是流动性过剩，粮食、猪肉等消费品价格在短期内出现回落的可能性不大。他还预计，两个月后紧缩的货币政策有望进入尾声。

　　6月CPI涨幅或6.4%

　　中国证券报：请您谈谈对下半年CPI涨幅的预测？

　　徐连仲：7月CPI涨幅将逐渐回落，但是回落速度会比较慢。如果7月CPI涨幅高于6月，那么通胀的问题就严重了，因为6月是去年翘尾因素的峰值。

　　去年翘尾因素短期内对价格总水平影响仍然很大，尽管当前价格上涨压力仍然较大，但鉴于目前价格涨幅已经处于相对高位，价格涨幅进一步加大的条件并不具备。

　　现在来看，今年上半年CPI同比涨幅将在5.4%左右。随着时间推移，下半年通胀压力会有所减小，预计全年涨幅将在4.5%至5%，涨幅较大的仍将是食品和居住类两项。

　　而从长期来看，整个“十二五”期间，我国将呈现高增长温和通胀的局面，预计CPI涨幅将在3%至5%。除流动性因素外，另一个主要原因是“十二五”期间，我国居民收入将逐步提高，我国物价水平往往是由低收入者的收入水平决定的。随着低收入者收入的逐步提高，“十二五”物价总体水平也将进一步提高。

　　物价正向全面上涨转变

　　中国证券报：今年上半年，物价上涨的特点是否与以往有所区别？

　　徐连仲：是的。当前价格运行特点，依然是以结构性价格上涨为主，但价格上涨范围显著扩大，正在向全面价格上涨格局转变。

　　今年前五个月，食品和居住价格上涨仍是拉动价格总水平上涨的主要因素。居民消费价格构成中，八大类价格出现全部上涨。食品和居住合计拉动价格总水平上涨4.6个百分点，占总水平上涨的84%，而其余六大类价格拉动0.9个百分点，占全部价格上涨的16%。

　　中国证券报：造成当前通胀形势严峻的主因是什么？

　　徐连仲：流动性过剩是价格普涨的基础性原因。目前，中国经济体广义货币已超过73万亿元，是中国GDP总量的近两倍。2008年财政刺激政策下的货币超发是物价普涨的真正动因。在楼市、股市交易低迷，不能有效吸引大量资金的情况下，过多资金没有出路，而银行负利率程度还在持续扩大，资金必然在资源性产品上寻找出路，从而导致价格出现全面上涨。

　　另一个原因是，我国固定资产投资已连续几年快速上涨，2007年至今，连续4年半投资增速都在25%左右。在如此高增速的情况下，煤炭、石油、有色金属等资源性产品需求必然加大，源性产品供给不足导致其价格大幅上涨并影响到下游产品价格上涨。除此之外，劳动力价格上涨、低收入阶层收入增加，也是价格出现全面上涨的重要原因。

　　中国证券报：今年鲜果、蔬菜、粮食、猪肉等消费品价格在短期内是否会出现回落？

　　徐连仲：从短期来看，除了鲜菜、鲜果外，其他主要食品价格涨幅不会有明显回落。主要原因是国家粮食收购政策对粮价有比较稳定支撑，今年对小麦和稻谷的收购价又有明显提高，加之国际粮价持续上涨，后期粮价仍将呈现稳定上涨格局，猪肉价格近期出现回落的可能性也不大。

　　紧缩性政策或进入尾声

　　中国证券报：在当前形势下，货币政策是否会出现相应变化？

　　徐连仲：货币政策的主基调仍是适度紧缩，但未来央行加息的可能性较上调存款准备金率可能性更大。

　　上调存款准备金率对控制信贷总规模有好处，但是加息更有利于控制货币流向和使用效率。加息还可以将更多资金吸引到银行，这有利于解决目前银行资金不足的问题。对于中小企业而言，目前融资的实际成本已经远远高于当前的银行利率，因此加息给中小企业带来的压力并不如想像中的那么大。除此之外，不用过多担心加息导致的热钱流入，因为没有多少热钱真正是因为那一点息差选择进入中国。

　　中国证券报：当前紧缩的货币政策还能持续多久？

　　徐连仲：紧缩政策可能在两个月后进入尾声。主要原因是当前PPI和上游产品价格趋稳，而近期PMI下降得比较厉害，这预示着后期需求减小，当前世界经济形势不容乐观，未来一两个月紧缩政策的效果可能会进一步显现。

徐晓夫

最近各类物资上涨幅度明显。

徐玉杰

涨是必然的

徐玉杰

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